近年來，各大金交所相繼推出了全新的業(yè)務(wù)品種——定向融資計劃。定向融資計劃一般是由依法成立的企事業(yè)單位法人、合伙企業(yè)或其他經(jīng)濟組織向特定投資者發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息。

其本質(zhì)是經(jīng)國務(wù)院或各地方金融辦或人民政府審核批準(zhǔn)，以支持實體經(jīng)濟發(fā)展為目的，遵守相關(guān)法律法規(guī)、政策規(guī)定開展的促進(jìn)多層次交易市場發(fā)展的業(yè)務(wù)。屬于私募性質(zhì)，但不是傳統(tǒng)意義上的私募基金或私募債券。

一、交易結(jié)構(gòu)

二、交易流程

（一）主體入會

大多數(shù)金交所一般設(shè)會員制，無論掛牌方及投資者或其他參與交易的主體均應(yīng)當(dāng)入會。

融資方即掛牌方應(yīng)先向金交所發(fā)起申請，提交營業(yè)執(zhí)照、公司章程、評級報告、財務(wù)報表等，申請成為金交所會員。

（二）準(zhǔn)入審核

金交所審核掛牌方資質(zhì)，綜合考量背景、評級、資金用途、還款能力及增信措施，決定是否準(zhǔn)入并給出一定融資額度。

各個金交所的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)有較大差異。出于風(fēng)險控制角度的考量，大多數(shù)平臺要求掛牌方評級AA或交易結(jié)構(gòu)中有強擔(dān)保主體。

實際上絕大多數(shù)掛牌方為地方政府融資平臺公司。這類融資平臺往往有較多的在建工程項目，包括基建、棚改、民生項目等，融資需求巨大，這也就是通常會在金交所做的政信類項目。

（三）簽約

掛牌方及相關(guān)主體簽署法律文本，聘請受托管理人及監(jiān)管銀行。

（四）產(chǎn)品掛牌

金交所登記備案，發(fā)布掛牌公告。

部分金交所在上會時，不要求掛牌方披露資金用途，資金走向難以把控。

（五）投資者認(rèn)購

投資者根據(jù)金交所發(fā)布的掛牌信息，辦理入會手續(xù)，簽署認(rèn)購合同，完成資金交割。

（六）產(chǎn)品成立

金交所發(fā)布定融產(chǎn)品成立公告，產(chǎn)品成立，開始起息。

（七）產(chǎn)品兌付

掛牌方按約付息，到期還本

三、資金路徑

1、認(rèn)購時：投資者→交易結(jié)算賬戶（銀行監(jiān)管戶）→掛牌方

2、兌付時：掛牌方→交易結(jié)算賬戶（銀行監(jiān)管戶）→投資者

為監(jiān)督掛牌方?？顚Ｓ?，實現(xiàn)風(fēng)險隔離，通常聘請銀行成為資金監(jiān)管方。金交所作為交易平臺，對交易數(shù)據(jù)、資金結(jié)算信息進(jìn)行記錄，并保存交易相關(guān)法律文本備案登記。

四、交易參與各方主體

一般認(rèn)為定向債務(wù)融資交易作為直融類業(yè)務(wù)，真正發(fā)生核心交易的主體為融資方與資金方，即掛牌方與認(rèn)購方。而其余各方主體，通?；蛞蚪灰仔枰?、或因提供增信，才會參與交易。

（一）掛牌方

即融資方。掛牌方作為金交所會員，通過金交所交易平臺發(fā)行定融產(chǎn)品。

（二）認(rèn)購方

即資金方，通過金交所交易平臺認(rèn)購產(chǎn)品。一般為金交所會員。

1、自然人投資者

一般要求為年滿18周歲，具有完全民事權(quán)利能力及完全民事行為能力的自然人。同時需要充分理解并自行接受投資風(fēng)險，通過風(fēng)險測評，并作出相關(guān)承諾； 

根據(jù)各金交所投資者適當(dāng)性管理制度的不同，可能要求具有有一定的投資經(jīng)歷或金融行業(yè)工作經(jīng)歷；可能有一定的金融資產(chǎn)凈值或或存款余額要求。

2、機構(gòu)投資者

通常為依法成立且存續(xù)的企業(yè)法人、合伙企業(yè)。由于各金交所投資者適當(dāng)性管理制度不盡相同，部分可能會對機構(gòu)的資產(chǎn)凈值設(shè)置門檻。 

注：2018年11月下發(fā)的《關(guān)于穩(wěn)妥處置地方交易場所遺留問題和風(fēng)險的意見》（清整聯(lián)辦〔2018〕2號文）要求各金交所應(yīng)建立標(biāo)準(zhǔn)不低于資管新規(guī)的投資者適當(dāng)性管理制度。

（三）擔(dān)保方（若有）

一旦掛牌方償付資金來源金額或償付時間出現(xiàn)缺口，則由擔(dān)保方對該產(chǎn)品的按期償付提供全額無條件不可撤銷的連帶擔(dān)保義務(wù)。

擔(dān)保義務(wù)范圍一般包括發(fā)行人在本定向債務(wù)融資工具項下應(yīng)償付的本金、以及由此產(chǎn)生的收益、罰息、違約金以及實現(xiàn)債權(quán)的相關(guān)費用。

（四）受托管理人

受托管理人一般由掛牌方聘請，代投資者辦理擔(dān)保手續(xù)，成為抵質(zhì)押權(quán)人；并在同時監(jiān)管產(chǎn)品募集資金使用情況。當(dāng)發(fā)生兌付逾期或預(yù)期違約時，受托管理人將代認(rèn)購者進(jìn)行追索，要求掛牌方補充擔(dān)保等。

在投資者所簽署的法律文件中，會包含要求投資者認(rèn)可并授權(quán)受托管理人辦理上述事項的條款，否則不可認(rèn)購該產(chǎn)品。在定融計劃中，管理人角色不同于資管中管理人定位。

（五）承銷商

承銷商一般由掛牌方聘請，負(fù)責(zé)按發(fā)行條件為掛牌方的代理去推銷產(chǎn)品。掛牌方會向承銷商支付一定的服務(wù)費。

當(dāng)然，承銷商不墊付資金。募集期滿后即停止銷售。承銷商沒有購買余額或承諾包銷的義務(wù)。

實踐中，承銷商往往與受托管理人為同一主體，多為地方一些非持牌資產(chǎn)管理公司或財富管理公司，負(fù)責(zé)為掛牌方開拓資金端，募集資金。

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