標(biāo)題：資本賬戶開放與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性
資本賬戶開放后，國內(nèi)資本市場置身于經(jīng)濟(jì)的浪潮中，可能受到境外市場的影響導(dǎo)致較高的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性，但也有部分研究提出資本賬戶開放后經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性降低或者經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性的變化依賴一定制度環(huán)境。因此，本小節(jié)分三部分總結(jié)資本賬戶開放對(duì)經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性的影響。
（一） 資本賬戶開放提高經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性
Kaminsky et al.（1999）研究金融危時(shí)發(fā)現(xiàn)股票市場開放導(dǎo)致金融體系脆弱進(jìn)而引發(fā)金融危。Stiglitz（1999）指出在信息風(fēng)險(xiǎn)較高的國家，僅僅依靠資本充足率保證金融體系的穩(wěn)定是不可靠的。然而，Daniel and Jones（2007）指出即使銀行系統(tǒng)設(shè)計(jì)良好，金融自由化仍會(huì)導(dǎo)致銀行危。
Stiglitz and Joseph（2000）分析股票市場開放對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響時(shí)提出股票市場短期內(nèi)帶來的資金不可能推動(dòng)公司進(jìn)行長期投資，同時(shí)股票市場導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性提高。王益和齊亮（2003）對(duì)比了美英日韓泰國阿根廷以及臺(tái)灣 7 個(gè)國家或地區(qū)的資本市場開放對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)資本市場開放后，美國 GDP 增長正向且穩(wěn)定，英日韓和臺(tái)灣 GDP 增長較為平穩(wěn)，但泰國和阿根廷經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性較大。韓國和臺(tái)灣證券化率降低。進(jìn)一步分析提出開放前宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性以及資本市場規(guī)模的大小是決定開放積極影響的重要原因。而我國在 2003 年還不具備資本市場開放的條件。Demir（2004）提出金融自由并不是包治百病的良藥，國內(nèi)政策失敗或?qū)ぷ庑袨榉炊鴮?dǎo)
致金融自由風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)，損害長期經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。李巍和張志超（2008）探討不同類型資本賬戶開放時(shí)指出非 FDI 的開放導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定。這種不穩(wěn)定主要由非 FDI 導(dǎo)致的貨幣量增加進(jìn)而導(dǎo)致通貨膨脹或與經(jīng)濟(jì)緊密關(guān)聯(lián)解釋。李巍（2008）探討發(fā)現(xiàn)資本賬戶開放降低金融穩(wěn)定程度，這種現(xiàn)象在發(fā)展家更為顯著。
（二）資本賬戶開放不影響或降低波動(dòng)性
Kim and Singal（2000）提出資金的流動(dòng)可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)對(duì)資金流動(dòng)敏感性提高，加速經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，另外，如果海外市場價(jià)格波動(dòng)劇烈，國內(nèi)也不能幸免。因此，他們分析了股票市場開放對(duì)股價(jià)波動(dòng)、匯率以及通貨膨脹率的影響。然而，結(jié)果卻發(fā)現(xiàn)，股票市場開放后，回報(bào)率提高，但隨后降低，股價(jià)并無明顯的波動(dòng)，股票市場更有效率。通貨膨脹率和匯率并無明顯變化。不僅如此，資本賬戶開放并未給經(jīng)濟(jì)帶來大幅增長。Umutlu et al.(2000)發(fā)現(xiàn)資本賬戶開放后，股票回報(bào)率波動(dòng)性降低，這種結(jié)果在小規(guī)模和中等規(guī)模公司中更為顯著。表明資本賬戶開放后，更多投資者的參與提高了信息準(zhǔn)確度，降低了波動(dòng)性。
（三）資本賬戶開放與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)性關(guān)系不確定
熊衍飛等（2015）綜合考慮 FDI 和資產(chǎn)投資組合對(duì)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)發(fā)現(xiàn)，資本賬戶開放降低了 OECD 國家的經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，提高了新興市場國家人均 GDP 增長率的波動(dòng)。這可能與新興市場國家的金融市場不發(fā)達(dá)以及投資的狂熱有關(guān)。黃志剛和郭桂霞（2016）提出利率市場化前提下推進(jìn)資本賬戶開放有助于保持宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定，而資本賬戶開放先于利率市場化會(huì)帶來宏觀經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定。
三、資本賬戶開放與公司治理
資本賬戶開放通過監(jiān)督和市場壓力降低代理成本，由于降低了信息不對(duì)稱程度，上市公司市場價(jià)值提高。進(jìn)一步的，上市公司的治理環(huán)境可能影響資本賬戶開放后的效果。
（一）資本賬戶開放降低代理成本
Stulz（1995）提出資本賬戶開放降低代理成本的原因如下：首先，開放后海外投資增加，海外投資者的技術(shù)、監(jiān)督等能力較強(qiáng)，能夠?qū)嵤└玫谋O(jiān)督；其次，性的融資渠道避免了融資中資金供給方的尋租行為，減少交易成本；再者，資本市場開放使得公司被并購的可能性增多，管理層市場競爭壓力增加，代理成本降低；最后，資本市場開放給企業(yè)提供更好的融資和技術(shù)，促使公司更好得進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。
Bae et al.（2006）指出隨著股票市場的開放，分析師跟蹤人數(shù)增加，盈余管理降低。盈余信息的變化可以由海外分析師跟隨的人數(shù)以及分析量的增加解釋。在韓國，公司治理越弱，這種效果越不顯著。股票市場開放可以給市場參與者增加壓力，促使其采用更高的法制環(huán)境以及披露標(biāo)準(zhǔn)要求，促使本國上市公司提高披露質(zhì)量以吸引海外投資者。由于開放，更多的分析師、承銷商等中介構(gòu)將精力關(guān)注在本土市場，提高了信息解讀，這也促使本土公司進(jìn)行高質(zhì)量信息披露。
Mitton（2006）利用來自 28 個(gè)國家的 1100 個(gè)公司樣本發(fā)現(xiàn)，股票市場開放不僅給企業(yè)提供新的融資渠道，導(dǎo)致企業(yè)成長性和投資會(huì)增加。進(jìn)一步的，股票市場開放后，資本成本降低，上市公司債務(wù)融資比例降低，負(fù)債率降低。另外，提高的監(jiān)督導(dǎo)致公司治理加強(qiáng)，上市公司收益和效率增加。
（二）資本賬戶開放提高公司價(jià)值
Henry（2000）調(diào)查了 12 個(gè)新興國家或地區(qū)資本賬戶開放的市場反應(yīng)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)宣布開放導(dǎo)致開放國家或地區(qū)股價(jià)指數(shù)獲取約 3.3%的超額收益。表明市場認(rèn)為資本賬戶開放能夠降低資本成本，分散風(fēng)險(xiǎn)。Ghosh et al.（2008）利用印度宣布外資持有銀行股發(fā)現(xiàn)，宣告該消息三天的累計(jì)異常收益是 16%，私有銀行的累計(jì)異常收益高達(dá)32%，進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)更可能被并購的銀行異常收益率更高，表明市場識(shí)別出開放外資可能引發(fā)的并購從而給管理層施加壓力。說明資本市場開放通過施加并購壓力降低代理成本。何孝星和余軍（2008）利用我國 QFII 開放研究發(fā)現(xiàn)資本市場開放導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)提高我國上市公司投資價(jià)值。然而這種作用隨著持有期間增加而減弱。
1、 外匯登記，odi登記是什么，需要多長時(shí)間，代辦貴嗎
2、 有很多成功案例，37號(hào)文登記全套代辦可以嗎
3、 我們16年就開始做了,稅務(wù)問題托管，后續(xù)的維護(hù)成本，金額多少合適,證書辦理背景
關(guān)于境內(nèi)企業(yè)對(duì)外投資，必須滿足哪些條件，給出回復(fù)如下:
1、對(duì)外投資，其境內(nèi)企業(yè)必須成立滿一年;
2、個(gè)人37號(hào)文,返程投資備案的款項(xiàng)不能大于境內(nèi)企業(yè)注冊(cè)資本;
3、境外設(shè)立的企業(yè)，必須與境內(nèi)企業(yè)的行業(yè)有關(guān)聯(lián);
4、對(duì)外設(shè)立構(gòu)成立后，從第2年起，每年的6月30日前，必須向外匯管理局提交年檢報(bào)告;
5、境內(nèi)企業(yè)對(duì)外投資，必須前往企業(yè)所在地的商務(wù)部對(duì)外合作處，辦理投資備案證書;接著又到市商務(wù)部及發(fā)改委咨詢了辦理個(gè)人37號(hào)文,返程投資備案備案證書的流程及細(xì)節(jié)終協(xié)助該公司拿下了商務(wù)部發(fā)改委的兩個(gè)對(duì)外投資的批文
6、在整個(gè)咨詢過程中，沒有一個(gè)部門可以統(tǒng)一詳細(xì)的解答全部流程，每個(gè)部門只負(fù)責(zé)自己的那部分環(huán)節(jié)，無論從精力還是時(shí)間來說都給企業(yè)增加了不少的負(fù)擔(dān)。對(duì)于整個(gè)環(huán)節(jié)而言，辦理對(duì)外投資備案證書是前置的環(huán)節(jié)，特別是投資項(xiàng)目情況說明，是批準(zhǔn)備案項(xiàng)目的關(guān)鍵。37號(hào)文登記,返程投資，外匯登記，odi登記證書
7、公司介紹我司是一家的跨境商務(wù)咨詢公司，主要從事跨境投資（ODI）設(shè)計(jì)及落地、紅籌和VIE設(shè)計(jì)及落地、返程投資設(shè)計(jì)及落地、進(jìn)出囗咨詢等方面的團(tuán)隊(duì)。
8、經(jīng)過多年在這一領(lǐng)域的深耕，我們已為上百家企業(yè)的海外投資和并購、紅籌和VIE設(shè)計(jì)的審批環(huán)節(jié)提供了咨詢方案，為眾多的企業(yè)架設(shè)起從境內(nèi)到境外，從境外到境內(nèi)的合法的資金通道。
9、我們這部分客戶中的15%是上市企業(yè)。讓資金的進(jìn)出境合法、合規(guī)，為企業(yè)的“走出去”保駕護(hù)航，是我們的理念。在咨詢項(xiàng)目中，我們往往能提供獨(dú)到觀點(diǎn)及真知灼見，這也是我們?yōu)榭蛻舴?wù)的過人之處。這些真知灼見的背后，是企業(yè)每年數(shù)億美元的跨境投盜項(xiàng)目。
業(yè)務(wù)范圍： 1、公司構(gòu)架規(guī)劃，境司設(shè)立、跨境稅收籌劃、離岸豁免
2、ODI（企業(yè)個(gè)人37號(hào)文,返程投資備案）備案辦理
3、FDI（境外融資及返程投資個(gè)人odi備案直接投資）備案辦理
4、37號(hào)文境外融資VIE架構(gòu)搭建"
（三）公司治理影響資本賬戶開放效果
Bae and Goyal（2010）以韓國上市公司為樣本研究公司治理對(duì)資本市場開放效果的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)股票市場開放效果對(duì)于治理較好的公司影響顯著，具體而言，宣布資本市場開放后，非家族治理的公司比家族治理公司超出 10%的異?；貓?bào)，股利支付率公司比非股利支付率公司超出 9%的異?；貓?bào)，大股東持股比例高的公司，回報(bào)率較低。進(jìn)一步分析發(fā)現(xiàn)，治理好的公司吸引了更多境外投資者的關(guān)注。最后，文章還發(fā)現(xiàn)更多境外投資者投資的公司以及非家族成員公司在資本市場開放后的物質(zhì)資本累積率更高。表明公司治理可以解釋資本市場開放對(duì)于不同公司造成的差異。
