通訊模塊 1756-OX8I穩(wěn)定電源性能好-L18ER-BB1B-L71-L18ERM-BB1B-L72-L19ER-BB1B-EN2TR-L24ER-6-L75-L24ER-6-L61-L27ERM-6-L62-L30ER-PA72-L30ERM-EN2T-L32E-EN3TR-L33ERM1794-IB10XOB6-LSP-IB-L71-IB16D-IA-IB16XOB16P-EN2TR-TBN-EN4TR-IB8-L75-IC-L81E-ID21756-OB16D通訊模塊 1756-OX8I穩(wěn)定電源性能好通用制造業(yè)的周期規(guī)律本世紀以來通用制造業(yè)經(jīng)歷六輪周期，當(dāng)前處于周期底部回溯 21 世紀以來產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展的歷程，通用制造業(yè)主要經(jīng)歷了 6 輪周期，每輪 3-4 年，與訂單周期（基欽周期）吻合。
我們采用金屬切削/成形機床產(chǎn)量增速及通用/專用設(shè) 備工業(yè)增加值增速進行測度，各項指標(biāo)均體現(xiàn)出了較為一致的周期性，且同頻共振的特性逐年加強。
此外，設(shè)備增速與通用設(shè)備趨同，原因在于，盡管設(shè)備各細分下游景 氣周期不同，但整體設(shè)備的統(tǒng)計口徑平滑了各細分下游的周期特點，且設(shè)備中的 大多數(shù)零部件均為通用零部件。
總體來看，2002 年以來，我國工業(yè)自動化產(chǎn)業(yè)主要經(jīng)歷 了 6 輪周期： 1）輪周期 2002 年一季度-2006 年三季度，通用制造業(yè)景氣上行主因加入 WTO 后訂單及預(yù)期大幅高增，從而推升了一輪接近 4 年的周期； 2）第二輪周期 2006 年四季度-2009 年二季度，主因外需、房地產(chǎn)和奧運經(jīng)濟拉動， 由于次貸危機引發(fā)全球經(jīng)濟危機，本輪周期快速下行，時長相對較短； 3）第三輪周期 2009 年三季度-2012 年三季度，次貸危機后，“四萬億”計劃持續(xù)推 進，房地產(chǎn)投資拉動本輪周期，后因經(jīng)濟換擋降速而結(jié)束； 4）第四輪周期 2012 年四季度-2015 年四季度，海外進入加息長周期，國內(nèi)經(jīng)濟換擋 降速，本輪增速整體較低，供給側(cè)改革加速本輪周期走出； 5）第五輪周期 2016 年一季度-2020 年一季度，供給側(cè)改革壓縮過剩產(chǎn)能，企業(yè)盈利 修復(fù)，工業(yè)機器人和“互聯(lián)網(wǎng)+”發(fā)展拉動本輪周期，而 2018 年開始受到中美貿(mào)易摩 擦等因素影響，本輪周期逐步下行，后因“xinguan”疫情加速周期結(jié)束； 6）第六輪周期 2020 年一季度至今，xinguan疫情突發(fā)疊加周期因素加深了上一輪周期底 部，也抬升了低基數(shù)效應(yīng)下的周期高點，全球疫情導(dǎo)致國內(nèi)外周期錯配也導(dǎo)致本輪周 期時間拉長，目前已進入周期底部，新一輪上行周期行將開始。
庫存和信貸水平對通用制造業(yè)有較強性如何跟蹤及預(yù)測通用自動化周期？需要探究工業(yè)企業(yè)資本開支變化的核心影響因素。
制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速理論上來說與通用自動化周期直接相關(guān)，然而從指標(biāo)擬合度來看， 共振效果并不明顯，主因制造業(yè)固定資產(chǎn)投資中有較大比例為廠房等固定資產(chǎn)投資，而非 設(shè)備投資，并不能完全表征通用制造業(yè)，所以需要從企業(yè)設(shè)備開支的角度進行跟蹤預(yù)測。
從歷史數(shù)據(jù)來看，通用制造業(yè)量價數(shù)據(jù)與通用設(shè)備產(chǎn)量景氣度較為同步，這是各廠商 產(chǎn)能以及預(yù)期疊加的綜合結(jié)果，而工業(yè)企業(yè)產(chǎn)能利用率則略有滯后，因此制造業(yè)量價景氣 時通用設(shè)備也會同步景氣，制造業(yè)量價指標(biāo)對于通用設(shè)備的性較弱。
PMI 的新訂單分 項、PPI 同比及工業(yè)增加值同比分別表征工業(yè)企業(yè)訂單、價格和收入的景氣度，整體與通 用制造業(yè)周期較為同步，工業(yè)品價格在部分時段略有滯后，簡而言之，部分廠商的產(chǎn)能消 化及擴產(chǎn)先于經(jīng)營優(yōu)化，另一部分廠商的產(chǎn)能消化及擴產(chǎn)晚于經(jīng)營優(yōu)化，互相疊加產(chǎn)生了 同期變化的綜合結(jié)果。
我國工業(yè)企業(yè)普遍采用的擴產(chǎn)邏輯是“設(shè)備更新?lián)Q代-產(chǎn)能利用率爬 坡”，而不是“產(chǎn)能利用率升至瓶頸-購買新設(shè)備緩解”，以上邏輯表明我國工業(yè)生產(chǎn)持續(xù)處 于主動轉(zhuǎn)型升級之中。
制造業(yè)固定資產(chǎn)投資增速因口徑原因相關(guān)性并不顯著，工業(yè)企業(yè)經(jīng)營指標(biāo)盡管具有較 好的跟蹤特性，但并不具有前瞻性，所以預(yù)測通用制造業(yè)的周期變化需要尋找前瞻指標(biāo)。
市場普遍認可信貸擴張與庫存變化的前瞻性，我們的解釋如下：信貸擴張于資本開支， 核心在于信貸是資本開支的主要來源，企業(yè)進行資本開支需要事先進行信貸準(zhǔn)備；庫存變 化具有前瞻性，核心原因在于庫存變化于經(jīng)營景氣度，景氣上行階段往往對應(yīng)庫存底 部，而景氣頂點時企業(yè)已經(jīng)開始加速補庫，通過指標(biāo)對比證實了經(jīng)營景氣與資本開支同頻， 因此企業(yè)庫存變化也于資本開支。
我們選取 M2 增速表征信貸擴張節(jié)奏，選取工業(yè)企 業(yè)產(chǎn)成品存貨增速表征庫存變化節(jié)奏，庫存增速和 M2 增速變化的負相關(guān)性較為明顯，且 均于通用制造業(yè)基本面變化具有較好的前瞻性。
流動性水平于通用制造業(yè)板塊行情另一個需要回答的問題是——通用制造業(yè)基本面的周期變化與其市場表現(xiàn)的關(guān)系。
由 于預(yù)期永續(xù)增長率較為穩(wěn)定，板塊估值中樞往往由短久期內(nèi)的基本面預(yù)期所決定，所以預(yù)期顯現(xiàn)時市場估值水平就會發(fā)生改變。
由于信貸擴張和庫存變化具有顯著的前瞻性，目前 呈現(xiàn)信貸放款和庫存去化的特征，代表著經(jīng)濟復(fù)蘇和市場回暖的信心，且在某一輪周期中， 也會有個別指標(biāo)的變化較為，因此通用制造業(yè)板塊的市場表現(xiàn)往往于基本面變化。
在庫存和 M2 中，我們選取 M2 的變化情況與通用設(shè)備超額收益率進行對比，因為 M2 也表征著流動性的松緊，與股票市場關(guān)系較大。
從歷史數(shù)據(jù)來看，相較于通用制造業(yè)基本 面的變化，M2 的變化與通用制造業(yè)板塊超額收益率更為相關(guān)。
M2 不僅于通用制造業(yè) 基本面，還對通用制造業(yè)板塊超額收益率具有較強的性。
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